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三安光电(600703):引进战略投资者 募投项目彰显信心

发布时间:2019-11-12    研究机构:天风证券

事件:2019 年11 月11 日,公司发布定增预案,系引进格力电器和长沙先导高芯,募集资金总额不超过70 亿元,发行不超过815,684,985 股。

  点评:持续坚定看好公司长期发展,我们于2019 年2 月26 日发布深度报告《三安光电(600703):从LED 周期到半导体成长,二次腾飞的起点》,看好公司在周期下行阶段,逆势扩张市场份额,集成电路业务成为新的快速增长点,受益国产替代进程。当下,公司去库存实现进展,产品结构逐步优化,三安集团获得长沙建芯和长江安芯增资后,三安光电公司拟向格力电器和先导高芯定向增发,先导高芯系长沙国资委全资持有,本次引入两大战略投资者,募资70 亿元,为公司泉州南安项目投资落实基础;同时,公司集成电路业务进展顺利,公司第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商。

  募投资金投向LED 产业,业务版图再扩张。本次公司拟非公开发行募集70亿资金,不仅落实项目资金需求,并导入产业合作伙伴及政府背景投资方。

  本次募投资金投向半导体研发与产业化项目(一期),包括三大业务板块分别为:氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块;本次募投项目实施后,将建成包括高端氮化镓LED 衬底、外延、芯片;高端砷化镓LED 外延、芯片;大功率氮化镓激光器;特种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。预计达产后年收入82.44 亿元(不含税),年利润19.92亿元,营收与利润等同再造新“三安”。

  布局高端化业务,避免低端周期竞争。近年来,公司已陆续开展高端、新兴市场产品布局,产品类型已涵盖汽车照明、Mini LED、红外/紫外 LED 等,公司本次募投项目将令产品结构持续优化,拓展公司高端、新兴应用领域产品的产能,顺应LED 行业产品结构性调整的发展趋势,利用公司规模优势和研发优势前瞻性布局高端、先进的业务,周期属性削弱,避免了LED行业的低端竞争格局;同时,公司在高端业务上往下游延伸,形成一定垂直整合。

  投资建议:19-21 年预计实现净利润为15.51/25.33/34.96 亿元。后续,看好公司受益LED 行业供需回暖,公司产品结构调整顺利,MINI LED 成本下降打开市场空间;同时,看好公司集成电路业务受益国产替代催化,加速替代海外供应链厂商,目标价19.22 元,维持“买入”评级,风险提示:LED 芯片价格持续下降、集成电路不及预期、存货降低不及预期、达产不及预期、非公开发行失败风险

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