移动版

三安光电(600703)季报点评:去库存实现进展 集成电路业务加速国产化

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

事件:2019 年10 月28 日,公司发布2019 年三季度报告,2019 前三季度,公司实现营业收入53.32 亿元,同比下滑16.60%,实现归母净利润11.52 亿元,同比下滑55.57%,实现扣非后归母净利润6.89 亿元,同比下滑67.20%。

点评:看好公司去库存实现进展,产品结构逐步优化,三安集团获得长沙建芯和长江安芯增资,有望缓解财务压力;公司集成电路业务进展顺利,看好公司第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商。单季度来看,公司实现营业收入19.45 亿元,同比下滑12.41%,较2019Q2,公司营收同比下滑收窄,环比增长17.24%。利润方面,2019Q3 公司实现归母净利润2.69 亿元,同比下滑63.63%,环比增长2.84%。

存货维持稳定,产品结构调整。2019 年前三季度,公司存货为32.68 亿元,环比增长0.93%,公司存货小幅增长预示公司供需关系得以缓解,存货周转天数为222.70天,同比增长42.14 天,环比减少19.82 天,较2019H1 有所好转,公司通过合理降低产品价格,有效引导库存商品销售,去库存初步实现效果,市占率进一步提升;毛利率方面,2019 前三季度,公司实现毛利率32.38%,同比下滑14.97pct,单季度来看,2019Q3 实现毛利率27.52%,主要因行业供过于求,公司部分产品降价,同时,公司为加快度过行业周期底部,对产品结构进行调整,对高端Mini/Micro LED等方面加大投入,在产品结构调整中,阶段成本提升导致毛利率有所下滑,预计未来将逐季回暖。资产负债表方面,公司本期偿还大额短债,短期借款由24 亿下降至11.85 亿元,资产负债率由29.71%下降至25.64%。

引入战略投资者、参股大基金,看好第三代化合物半导体业务发展。2019 年10 月30 日,公司发布解除质押公告,公司控股股东办理解除质押手续,质押比例由前次72.21%下降至51.82%,质押比例大幅降低。此外,公司三季度获得长江安芯和长沙建芯分别增资59.60 亿元和70 亿元,公司获得战略投资者加入;同时,集团公司参股大基金二期,显示了大基金对公司集成电路发展的支持力度,看好公司集成电路业务受益国产替代催化,加速替代海外供应链厂商。公司在射频端实现突破,目前射频业务HBT、pHEMT 代工工艺线已经批量供货并得到客户一致好评,产品涵盖2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等市场应用。

投资建议:由于LED 芯片价格竞争,公司主动调整产品结构,引导库存销售等策略,下调前次盈利预测,19-21 年预计实现净利润由20.17/31.03/39.14 亿元下调至15.51/25.33/34.96 亿元。后续,看好公司受益LED 行业供需回暖,公司产品结构调整顺利,MINI LED 成本下降打开市场空间;同时,看好公司集成电路业务受益国产替代催化,加速替代海外供应链厂商,上调至“买入”评级,目标价19.22 元。

风险提示:LED 景气度不及预期、集成电路不及预期

申请时请注明股票名称