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三安光电(600703)2019年三季报点评:LED芯片业务仍待回暖 化合物半导体业务受益国产替代加速

发布时间:2019-10-31    研究机构:西藏东方财富证券

【投资要点】

2019 年前三季度公司实现营业收入53.32 亿元,同比下降16.60%;实现归母净利润15.52 亿元,同比下降55.57%。

LED 芯片业务待回暖,降库存取得一定成效。公司第三季度对应营收19.45 亿,同比下降12.39%,对应净利润2.69 亿元,同比下降63.63%,营收和净利润降幅都有所缩窄。但价格持续下探导致毛利率进一步下滑,第三季度毛利率仅达27.56%,环比下降5.76 pct,同比下降16.90pct。公司存货周转天数有所下降,由半年报的 243 天降为 223 天,公司降库存取得一定成效。目前LED 芯片行业仍在经历产能出清的阵痛期,从产业调研信息来看明年年初芯片价格有望触底回升。此外,细分市场如小间距显示、Mini LED、紫外和红外等应用都保持快速增长,看好公司明年相关业务恢复增长。

化合物半导体业务进展顺利,受益国产替代加速。公司的第三代化合物半导体业务进展顺利,全资子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证,部分产品已经开始批量供应。贸易战使得国内终端厂商提高自主可控的需求大幅提升,从而开始扶持国内供应链,国产替代进程加速。受益此趋势影响,公司化合物半导体业务有望快速发展,明年随着产能利用率的提升,该业务业绩有望迎来较大突破。

控股股东获增资,保障公司长期发展。2019 年10 月25 日,公司控股股东三安集团获得长沙建增资70 亿元,此前在9 月29 号,三安集团获得长江安芯59.60 亿元的增资,总增资额约130 亿元。获得增资后,公司控股股东现金流大幅改善,将为公司长期发展提供更多保障。

【投资建议】

由于行业产能出清时间超出此前预期,故下调公司盈利预测。下调公司19/20 年营收和归母净利润,下调后公司19/20/21 年营业收入分别为70.36/81.84/96.72 亿元,归母净利润分别为13.07/17.46/24.87 亿元,对应EPS 为0.32/0.43/0.61 元,PE 47/35/25 倍。

维持“增持”评级。

【风险提示】

行业景气度回升不及预期;

公司化合物半导体业务进展不及预期。

申请时请注明股票名称