移动版

三安光电(600703)季报点评:LED行业有望逐步趋于供需平衡 化合物半导体空间广阔

发布时间:2019-10-30    研究机构:广发证券

前三季度受行业景气度影响,收入和利润有所下滑

2019 年前三季度,公司实现营收53.32 亿元,同比下滑16.60%;归母净利润11.52 亿元,同比下滑55.57%;扣非归母净利润6.89 亿元,同比下滑67.20%。前三季度综合毛利率32.38%,同比下滑14.97 个百分点。

对应19Q3 单季度营收19.45 亿元,同比下滑12.41%;归母净利润2.69亿元,同比下滑63.63%;扣非归母净利润2.08亿元,同比下滑68.68%。

19Q3 单季度毛利率27.52%,同比下滑16.94 个百分点,环比下滑5.8 个百分点。

未来LED 行业有望逐步趋于供需平衡,化合物半导体空间广阔

LED 经历自2017 年底以来的下行周期,多数LED 芯片厂商已经陷入微利或亏损。三安光电(600703)仍保持一定的盈利能力,显示公司在技术、生产管理方面相对于同行业仍具备明显优势。我们认为LED 已经接近盈利周期的底部,未来伴随着mini LED 等新需求的出现,供需关系有望趋于平衡。化合物半导体业务,公司是国内龙头。伴随国产化需求的提升,公司这一业务也有望加速发展。

盈利预测与评级

我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.39/0.62/0.87 元/股,当前股价对应2019 年PE 估值为39.3X。整体来看,公司LED 业务逐步触底,化合物半导体业务受益于国产化趋势。2019 年由于行业景气度导致多数公司盈利极差,2019 年PE 估值不具备参考性。参考公司过去三年平均PE估值水平(约为26X),我们给予公司2020 年25 倍PE 估值,对应合理价值为15.50 元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。

风险提示

LED 芯片价格下滑;扩产进度低于预期;新技术渗透不及预期的风险。

申请时请注明股票名称