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三安光电(600703)2019年年报预告点评:LED业务寒冬已过 化合物半导体迎新机

发布时间:2020-01-13    研究机构:国信证券

2019 年业绩同比下降45%~55%,基本符合市场预期,

公司预告2019 年业绩,预计2019 年净利润区间为12.74~15.57 亿元,同比-45%~-55%,中值14.15 亿元,同比-50%,基本符合市场预期。

测算公司2019 年Q4 净利润区间为1.22~4.05 亿元,扣非区间为-0.14~2.1 亿元,中值0.98 亿元。

测算Q4 净利率有所下降,预计产品价格下跌等因素所致

测算公司Q4 净利率区间为-0.77%~11%,中值为5.15%,中值净利率环比下降-8.70pct。公司Q4 净利率环比下降,预计主要系产品价格下跌、年底计提奖金等导致管理费用率提升及存货资产减值所致,公司前3 季度已累积计提存货减值约1.26 亿,减持准备处于行业正常水平。

大股东质押率下降显著,公司化合物半导体迎重要时点

大股东质押股数占其持有量比例,已下降至当前的38%,相比10 月底下降34 PCT。2019 年以来多个产业资本对公司大股东出资支持,大股东财务压力改善显著。同时4 季度起,公司集成电路业务开始逐步上量,实现一定减亏。国内H 大客户正全力支持公司化合物半导体产品开发及验证,随着公司产品技术指标逐步通过量产验证,有望迎来较多的订单释放。

投资建议:公司龙头地位突出,维持 “增持”评级

公司前期70 亿定增项目继续有序推进,未来高端LED 产能布局充沛,随着Mini/Micro LED 需求启动,公司盈利能力有望触底回升,预计公司2019-2021 年15.74/21.12/24.76 亿元,对应 PE 51/38/33 倍,考虑公司在LED 龙头地位突出,且化合物半导体在国产替代背景下,迎来加速成长维持“增持”评级。

风险提示:

LED 行业需求不及预期;

公司化合物半导体进展不及预期;

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