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三安光电(600703):拐点已至

发布时间:2020-01-13    研究机构:方正证券

  三安光电(600703)发布2019 年业绩预告

  公司预计2019 年未经审计归母净利润同比减少12.736 亿元至15.566 亿元,同比下降45%至55%,即对应2019 年归母净利12.734 亿元至15.564 亿元。预计2019 年未经审计扣非后净利润同比减少13.488 亿元至15.736 亿元,同比下降60%至70%,即对应2019 年扣非后净利润6.744 至8.992 亿元。

  2019 年及四季度业绩表现符合预期

  2019 年归母净利润取中值即14.15 亿元,扣非后净利润取中值即7.87 亿元,19Q4 对应归母净利润2.63 亿元,同比增长10.97%,环比下降2.2%,对应扣非后净利润0.98 亿元,同比下降34.3%,环比下降52.9%。整体来看,2019 年及19Q4 业绩表现符合预期。

  2019 年前三季度LED 芯片产品价格降幅较大,期内公司成本下降幅度略低于产品价格降幅,毛利率同比有所下滑,导致经营业绩下降。三安集成前三季度实现销售规模较小,一定程度上对期内业绩有所影响。

  进入19Q4 后,随着行业产能供给的逐步改善,以及需求端的回暖,LED 产品价格已逐步企稳,并有望逐步迎来价格上行周期;三安集成随着产能的逐步释放,营收有望同步快速增长,规模效应的不断体现,也将有望逐步带动业绩的改善。

  我们认为在LED 行业景气复苏、Mini LED 应用渗透、三安集成产能持续释放等三方面因素的带动下,公司的中长期投资价值已显现。

  投资评级与估值

  我们预测2019-2021 年公司营收为72.23、91.57、109.09 亿元,归母净利润为14.15、23.11、32.10 亿元,对应增速为-50%、63%、39%,EPS 为0.35、0.57、0.79 元,对应PE 为57X、35X、25X,考虑到Mini LED 产业应用趋势及三安集成给予公司国产替代的长期成长空间,给予2020 年42X PE 估值,对应合理价23.92 元,给予公司“强烈推荐”评级。

  风险提示

  行业景气度恢复进度不及预期,Mini LED 应用渗透进度不及预期,三安集成产能释放情况不及预期。

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