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三安光电(600703):集成电路业务全面向上 LED新应用值得期待

发布时间:2020-04-24    研究机构:长江证券

  事件描述

  2020 年4 月23 日,三安光电(600703)发布《2019 年年度报告》和《2020 年第一季度报告》。2019 年公司实现营业收入74.60 亿元,同比下滑10.81%,归母净利润12.98 亿元,同比下滑54.12%;2020 年第一季度实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74%,归母净利润3.92 亿元,同比下滑36.95%。

事件评论

LED 价格企稳,新应用蓄势待发。LED 芯片竞争激烈,2019 年前三个季度产品价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,毛利率的走势也基本反映了价格的变化,2019Q4 毛利率下探至21.84%。

  公司积极调整产品结构升级,主推高端产品如Mini LED、紫外、红外等应用,加速推进Mini LED 与顶尖国际终端应用巨头的合作推广,并成为全球具有规模优势的Mini LED 芯片供应商之一,公司毛利率在2020Q1 恢复至28.24%。

受汽车产业的影响,安瑞光电处于阵痛期。公司希望进一步提升技术水平、行业竞争力和市场占有率而购买了WIPAC 全部资产,受汽车行业的影响,加上收购WIPAC 后需要一个过渡整理期,使得安瑞光电经营业绩亏损,短期对公司净利润形成拖累,长期看好本次收购公司产品结构和客户结构升级奠定基础。

集成电路业务快速增长,全面突破。公司砷化镓射频产品出货国内外客户累计超过90 家;氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产,产能正逐步爬坡;电力电子产品(SiC SBD/MOSFET、GaN FET)客户累计超过60 家,27 种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务产品(10GAPD/25G PD、发射端10G/25G VCSEL 和10G DFB)已进入实质性批量试产阶段;滤波器生产线持续扩充及备货中,预计2020 年会实现销售。三安集成2019 年和2020Q1 分别实现销售2.41 亿元和1.66 亿元,这是化合物半导体领域的国产化大突破。

三安光电定增正常推进,我们持续看好未来Mini /Micro LED、5G 射频、高功率电力电子等对化合物半导体行业的拉动,公司将成为这一趋势中最为受益的企业。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.52、0.79 和1.02 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. Mini LED 进展不及预期;2. 集成电路业务进口替代进展不及预期。

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