三安光电(600703.CN)

三安光电(600703):LED芯片行业景气企稳 三安集成快速增长

时间:20-04-24 00:00    来源:东方证券

事件:公司发布2019 年年报。

核心观点

19 年营收和归母净利润分别为74.6 和13 亿元,分别下滑11%和54%。20年一季度受疫情影响,营收和净利润分别为16.8 和3.9 亿元,同比分别下滑3%和37%,毛利率结束去年逐季向下的趋势,回升至28%。

LED 芯片景气逐步提升:在19 年前三个季度LED 芯片竞争激烈,价格降幅较大,四季度价格逐渐趋于稳定,随着德豪润达、LG 等产能的退出,行业供需格局有望逐步改善,芯片价格有望稳定。媒体报道今年iPad 等产品有望应用miniLED 背光,分区调光渗透率提升带来背光LED 市场空间大增,公司在miniLED、microLED、高光效、紫外、红外、植物照明等高端产品已与三星、科锐、格力、美的等下游大厂深入合作,有望持续扩大LED芯片的市场份额。

三安集成业务受益于5G 和进口替代大趋势:19 年营收达2.4 亿元,增长40%以上。公司已成为国内重要客户的合格供应商,全面开展各板块合作。

射频产品应用于2G-5G 手机射频功放、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等,已实现氮化镓射频产品重要客户的批量生产;碳化硅功率二极管及MOSFET 及硅基氮化镓功率器件等电力电子产品应用于新能源汽车、充电桩、光伏逆变器等电源市场,客户累计超过60 家,批量量产27 种产品;光通讯产品应用于光纤、5G 通信基站传输、消费类终端的3D感知探测等市场,10G APD/25G PD、以及发射端10G/25G VCSEL 和10GDFB 等高端产品均已实现重要客户验证通过,进入实质性批量试产阶段;公司预计今年将实现滤波器的销售。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.52/0.72/1.02 元(原预测20-21 年eps 为0.57/0.8 元,根据年报调整了营收预测),根据可比公司20 年52 倍估值,给予27.04 元目标价,维持买入评级。

风险提示

存货减值风险、LED 需求不达预期、miniLED 和化合物半导体发展不及预期。