三安光电(600703.CN)

三安光电(600703):毛利率持续回升 三安集成业绩亮眼

时间:20-08-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件: 2020 年8 月19 日,公司公布2020 年半年度报告。上半年公司实现营业收入35.68亿元,同比增长5.31%,实现归母净利润6.35 亿元,同比下降了28.11%,符合此前预期。

整合内部资源,优化产品结构,公司毛利率持续回升。 2020H1 公司毛利率较2019 年底提升1.23pcts 至30.6%,近两年LED 行业供过于求,芯片价格有所下跌,公司毛利率2019年Q4 前呈现下降态势。目前,传统LED 照明市场仍然稳中带增,Mini/MicroLED 等高端产品前景广阔,UVLED 在疫情影响下需求爆发式增长;化合物半导体在政府政策的加持下可预见巨大需求空间,长期看盈利水平有望持续回升。

联手知名企业助推高端LED 产品,疫情催化UVLED 需求快速增长。 1)与国内外下游大厂建立良好合作关系,成为三星MiniLED、MicroLED 芯片首要供应商并签署供货协议;与TCL 华星成立联合实验室推进MicroLED 市场化进程。2)疫情大幅提升消费者消毒杀菌的意识,紫外UVLED 需求大幅上涨,产能有待提升。公司加快建设步伐,逐步释放产能应对高端市场需求。

化合物半导体产品业绩亮眼,广阔市场和国产替代趋势加码集成电路建设。 三安集成销售出货大幅增长,实现销售收入3.75 亿元,同比增长680.48%。砷化镓射频、电力电子、光通讯和滤波器产品逐步积累出货客户近百家,多种细分产品进入批量生产阶段,产能显著提升。在市场空间和国产替代趋势推动下,公司进一步加快建设长沙子公司,布局化合物半导体业务。

持续加大研发投入,稳步提升核心竞争力。 上半年公司研发费用为1.43 亿元,同比增长77.59%,主要增加了对于集成电路项目的研发投入。公司2020Q2 单季度研发费用占营收占比为2018 年以来最高值,持续增加的研发投入保证公司掌握核心技术与知识产权,巩固作为化合物半导体龙头企业的优势地位。

维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到当前是LED 行业盈利的底部区域,毛利率呈现回升趋势, 预计下半年公司业绩会好于上半年, 预计20/21/22 年归母净利润18.6/27.9/33.2 亿元,对应PE 估值为65/44/37 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业供需格局改善不及预期;MiniLED 或化合物半导体进展不及预期。