三安光电(600703.CN)

三安光电(600703)公司半年报:主业毛利率持续回升 三安集成推进顺利

时间:20-08-23 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件。三安光电(600703)20Q2 实现营收18.86 亿元,yoy+13.71%,归母净利润2.43亿元,yoy-7.13%;扣非后归母净利润1.80 亿元,yoy-8.96%,环比20Q1(1.21 亿元)大幅增长。公司20Q2 毛利率32.71%,环比提升4.47pct,净利率12.90%,环比下降10.39pct。

传统LED 照明行业销量呈上升趋势,单价趋于稳定。公司20Q2 毛利率环比20Q1 回升显著。目前,传统LED 照明行业产品单价相较于前两年已趋于稳定,且销售量呈上升趋势。20Q2 公司净利润率环比、同比有所下滑,一方面公司研发费用率提升显著,主要系公司集成电路项目研发投入增加及费用化研发项目增多所致,另一方面,公司20H1 计提的资产减值损失多于19H1。

三安集成进展顺利,销售收入爆发式增长。公司全资子公司三安集成销售出货大幅增长,20H1 实现销售收入3.75 亿元,同比增长680.48%。砷化镓射频出货客户累计将近100 家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡;电力电子产品客户累计超过60 家,27 种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD 产品的市场领先份额外,高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL 和DFB 发射端产品均已在行业重要客户处验证通过,进入批量试产阶段;滤波器产品开发性能优越,产线持续扩充及备货中。三安集成产品的行业认可度及产能显著提高,在广阔市场空间与国产替代需求下,公司在长沙设立子公司湖南三安从事碳化硅等化合物第三代半导体的研发及产业化项目,项目正处于建设阶段。

Mini/Micro LED 布局领先,有望受益市场爆发。在高端LED 产品方面,公司就Mini LED、Micro LED 芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议;与TCL 华星成立联合实验室推进Micro LED 的市场化进程。

据LEDinside 预估,三星计划在明年推出的Mini LED 背光电视,出货量可能达到300 万台,使用的芯片数量也将冲破300 亿颗。我们判断随着三星等巨头加码布局Mini/Micro LED,Mini/Micro LED 市场有望呈现爆发式增长,公司有望深度受益。

盈利预测。我们预测公司2020 年EPS 为0.44 元/股,结合可比公司,基于PE(2020)、PB(2020)两种估值法,我们认为公司的合理价值区间为26.60~31.68 元/股,维持“优于大市”评级。

风险提示。5G 手机渗透可能低于预期;公司化合物半导体进展可能低于预期。